Krig i Ukraine: Trods moderate fald for tidligt at ånde lettet op

Vi vil gerne løbende holde vores mange kunder og medlemmer opdateret om konsekvenserne for finansmarkederne på baggrund af krigen i Ukraine. I denne uge med en markedskommentar af seniorstrateg i PFA Rasmus Pilegaard, som ser tilbage på første uge af krigen i Ukraine.

Det er nu en uge siden, at Rusland gjorde alvor af det, som den vestlige verden havde frygtet igennem nogle uger – nemlig en reel militærinvasion i Ukraine. En handling som skabte meget store udsving på de finansielle markeder og torsdag morgen resulterede i ganske store fald på aktiemarkederne. 

I PFA kom vi hurtigt på banen med budskaber til vores kunder om at holde hovedet koldt, selvom yderligere fald på mellem fem og ti procent ikke ville være overraskende. Så galt er det heldigvis ikke gået – endnu. Faktisk så vi allerede i løbet af torsdag, at de amerikanske aktier vendte rundt fra et minus på flere procent til at slutte dagen med en stigning på et par procent og ligger nu på ca. samme niveau som før invasionen.

Europæiske aktier er noget hårdere ramt og ligger ca. 5 procent lavere. Aktiemarkederne er fortsat præget af meget stor nervøsitet, men holder indtil videre skansen, ligesom det ser ud til, at det ukrainske militær formår at holde skansen nogenlunde i forhold til de russiske styrker.

Hvorfor falder aktierne ikke mere?

Men hvorfor falder aktierne nu ikke, når det ser ud til, at konflikten kan blive af længerevarende karakterer og samtidig måske også med mere omfattende økonomiske konsekvenser som resultat af ganske betydelige økonomiske sanktioner mod Rusland?

For det første, viser reaktionerne i europæiske og amerikanske aktier tydeligt at krigen foregår i Europa. Dernæst forværres den igangværende europæiske energikrise af de stigende olie- og gaspriser. 

USA er mere forskånet, da man er selvforsynende med olie og helt uafhængige af russisk gas. Endelig modereres aktiekursfaldene af et ganske markant rentefald de seneste dage. Hertil er det værd at bemærke, at det netop var de stigende renter, der først på året var med til at presse aktierne i en nedadgående retning. 

For tidligt at ånde lettet op

Spørgsmålet er nu, om vi som investorer kan ånde lettet op og tro på, at det værste er overstået for denne omgang. Det tror vi desværre ikke. 

For det første er konflikten i Ukraine jo på ingen måde afklaret. Der er på den korte bane ingen tegn på en snarlig løsning, og derfor vil de finansielle markeder holde et skrapt udkig på den militære udvikling, ligesom der er stor fokus på, hvordan Putin reagerer på de vestlige sanktioner. 

Specielt er der stor fokus på, om konflikten kan få betydning for Ruslands leverancer af olie og gas til Europa. Hvis de bliver en del af det politiske spil, kan det få afgørende negativ betydning for den økonomiske vækst i Europa og på den måde være med til at presse aktiemarkederne på ny.

Hold fast i din investeringsprofil

I vores første opdatering omkring situationen i Ukraine sendte vi budskabet til vores kunder, at det er vigtigt at holde fast i sin investeringsprofil – selv når der er uro på markederne. At vi på den korte bane faktisk troede det ville gå værre, end det viste sig at gå, bekræfter netop, at det er meget svært at ramme retningen på de finansielle markeder på kort sigt. Det gælder ikke mindst, når der er så mange usikre faktorer, som gør sig gældende lige nu.

På lidt længere sigt vurderer vi fortsat ikke, at konflikten har et niveau, hvor den påvirker den sunde økonomiske vækst vi ser på globalt niveau, og som er med til at understøtte virksomhedernes indtjening og dermed også aktiekurserne. Vi hælder derfor fortsat til, at 2022 vil ende med svagt positive aktieafkast.

Denne markedskommentar er skrevet af seniorstrateg i PFA Rasmus Pilegaard.