PFA’s investeringer er kommet godt fra start med positive afkast i alle investeringsprofiler. Det er især aktier, der har trukket afkastet op, mens udbyttet fra obligationer har været mere blandet. Selvom især Trumps handelspolitiske udmeldinger har fyldt meget i mediebilledet, har de kun haft begrænset effekt på udviklingen i januar.
Aktier er kommet godt fra start i 2025. Det globale aktieindeks er steget 3,0 procent omregnet til danske kroner. Det er især de europæiske aktier, der har trukket op, mens bidraget fra amerikanske aktier har været lavere, og kinesiske aktier har trukket ned. I januar steg danske og tyske statsrenter med lidt under 0,1 procentpoint, mens de amerikanske forblev uændrede.
Trump 2.0: Forhandlingstaktik for fuld skrue
I USA blev Trump indsat som præsident og gik hurtigt i gang med at udfolde den handelspolitiske linje, som han varslede, da han blev valgt som præsident. I sin indtrædelsestale nævnte han ikke told på europæiske varer, hvilket blev modtaget positivt på de europæiske børser. Det er dog stadig svært at vide, hvor mange af hans handelspolitiske udmeldinger, der reelt vil blive omsat til handling, da de indgår i et større taktisk spil, som også omfatter diverse udenrigspolitiske mål. Da Trump i januar ikke fik sat yderligere handling bag ordene, har markedets reaktioner trods det store mediefokus i første omgang været behersket.
Amerikansk vækst ser ud til at fortsætte
Amerikanske nøgletal har været en smule bedre end forventet i løbet af januar, og vækstindikatorer tyder på, at den robuste fremgang er fortsat hen over årsskiftet. Især arbejdsmarkedet fremstår stadig stærkt med høj fremgang i beskæftigelsen, lav ledighed og moderat lønpres. Dette pressede statsrenter op i starten af året, mens et lavere end forventet inflationstal i midten af januar omvendt førte til faldende renter. Den amerikanske centralbank fastholdt renten på 4 procent, men signalerede, at den kan sænkes 1-2 gange i år afhængigt af, hvorvidt Trumps politik flytter på balancen mellem vækst og inflation.
Aktiekurserne er blevet løftet af den robuste vækst og solide regnskaber. Dog sendte nyheden om en konkurrencedygtig kinesisk AI-model (DeepSeek), som var baseret på billigere computerchips, kurserne ned på de store chipproducenter, mens flere andre teknologi-virksomheder nød godt af udsigten til, at man kan drive AI-udviklingen billigere.
Europa får medvind fra aftagende inflation
I euroområdet steg januars vækstindikatorer (PMI) fra lave niveauer. Servicesektoren fremstår forholdsvis robust, og samtidig er der bedring at spore i den mere udfordrede fremstillingssektor. De seneste inflationstal var i overensstemmelse med forventningerne til en gradvist aftagende inflation. ECB kunne derfor sænke renten til 2,75 procent og samtidig signalere, at der kommer flere rentenedsættelser i løbet af året. Det er stadig markedets forventninger, at ECB vil nedsætte renterne ned til ca. 2 procent, og rentesænkningen var derfor ventet, hvorfor statsrenterne forblev uændrede.
Positive afkast i alle PFA’s investeringsprofiler
Alle PFA’s investeringsprofiler er kommet godt fra start med positive afkast i januar. Profilerne med fleste aktier og aktielignende investeringer har givet det højeste afkast, mens profiler med flest obligationer og obligationslignende investeringer har givet lavere afkast.
Vores aktieinvesteringer har leveret et afkast på 2,9 procent. Afkastet er trukket op af vores udenlandske aktier, mens vores danske aktier har leveret et mindre negativt afkast på -1,0 procent.
Investeringerne i obligationer har leveret et positivt afkast på 0,2 procent. Kreditobligationer og udenlandske obligationer, inkl. amerikanske, bidrog positivt til afkastet, da faldende renter løftede kurserne. Omvendt gav vores danske obligationer et lille negativt bidrag som følge af stigende renter.
I PFA’s profiler med lav risiko indgår også alternative investeringer og investeringer i ejendomme, som begge har leveret et negativt afkast og dermed trækker ned i januar. De negative afkast skyldes hovedsageligt negative værdireguleringer.
Opsvinget kan fortsætte i 2025
Vi har et positivt syn på afkastmulighederne i 2025. Den globale økonomi, og særligt den amerikanske, er stadig er i god gænge med robust vækst og lav arbejdsløshed. Trumps politik understøtter dette, om end risikoen for mere vedvarende inflation kan fastholde renterne på et højt niveau.
Udsigterne er mere blandet for Europa, som er udfordret af lav økonomisk vækst og politisk usikkerhed, både internt i Europa, men også i forhold til den globale handelsdynamik. Det svage vækstbillede og aftagende inflation giver ECB mulighed for at fortsætte med at sænke renten.
Vi forventer derfor, at obligationer kan give et positivt afkast i 2025, men at afkastpotentialet fortsat er højere for aktier end obligationer. Vi er derfor gået ind i 2025 med en høj allokering til aktier.
